来源：证券之星
长城汽车()：9月销量回升个性车型亮眼
类别：公司机构：中信建投证券股份有限公司研究员：何俊艺/程似骐/陶亦然/杨耀先/马博硕日期：-10-12
事件
公司发布9月产销快报
公司公布9月产销快报，9月集团口径销量10.0万辆，同比-15.0%，环比+34.7%；前三季度累计销量88.4万辆，同比+29.87%。
简评
长城皮卡环比大增，欧拉、坦克表现强势
9月分品牌销量看，哈弗5.5万辆，同比-31.0%，环比+34.5%；WEY0.5万辆，同比-48.4%，环比+3.4%；长城皮卡2.0万辆，同比-12.6%，环比+81.6%；欧拉1.3万辆，同比+92.3%，环比+5.0%；坦克0.8万辆，环比+33.5%，创单月新高，上市累计3.8万辆。
出口方面，公司9月海外销售1.1万辆，同比+47.1%，占比达13.6%；前三季度累计9.8万辆，同比+.3%；我们认为，9月销量环比有所回升主要由于芯片短缺影响有所缓解。
大狗销量亮眼，好猫、坦克创新高，长城炮重新破万分车型销量看，哈弗H6销售2.5万辆，连续19个月破2万，大狗1.01万辆，同比+.2%，环比+98.4%；长城炮1.0万辆，环比+99.9%，带动皮卡整体重回2万；欧拉好猫0.51万辆，环比+27%，坦克销售0.8万辆，环比+33.5%，双双创单月新高。
上述车型中，H6属公司销量基本盘，其他车型均瞄准个性化细分市场，公司市场需求把控力得到持续证明。
投资建议：当前消费视角公司市场需求把控力强，中长期电动智能布局全面，海外市场带来想象空间，属自主崛起核心品种，持续看好。预计公司21/22/23年营收为//亿元。归母净利润分别为91//亿元，EPS分别为0.99/1.46/2.29元。
风险提示：芯片短缺反复，上游原材料成本上升，停电限产等。
上汽集团()：缺芯复苏加速自主增速领跑
类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：崔琰日期：-10-12
事件概述
公司发布9月产销快报：单月汽车批发销产量51.5万辆，同比-9.92%，1-9月累计产量.5万辆，同比+2.49%；单月汽车批发销量51.6万辆，同比-14.36%，1-9月累计销量.9万辆，同比+0.16%。
其中，上汽乘用车单月销量8.1万辆，同比+34.2%，1-9月累计销量49.5万辆，同比+22.84%；上汽大众单月销量12.5万辆，同比-28.6%，1-9月累计销量85.0万辆，同比-17.54%；上汽通用12.4万辆，同比-19.11%，1-9月累计销量90.2万辆，同比-5.22%；上汽通用五菱销量15.0万辆，同比-14.77%，1-9月累计销量.1万辆，同比+6.74%。
分析判断
自主强势拉升新能源势头不减
上汽产销环比整体增长，自主品牌产销增长明显。公司整体9月产销环比增长20.88%/13.76%，整体呈现加速从缺芯扰动中复苏、加速补库的良好态势，其中：
1)上汽乘用、大通和名爵等自主品牌成为推动产销，贡献增长点的主力军。上汽乘用车9月销量8.1万辆,同比增长34.19%，本年累计销量49.5万辆，累计同比增长22.84%；上汽大通单月销量2.2万辆，同比增长4.65%，本年累计销量16.4万辆，累计同比增长34.81%；上汽自主品牌总销量突破二十万辆，名爵累计销量3.2万辆，累计同比大幅增长77.15%。上汽海外出口保持高增长：9月上汽海外产销7.16/7.17万辆，同比增长71.69%/70.71%。
2)上汽合资品牌大众销量短期扰动，上汽通用持续复苏：大众单月产销12.4/12.5万辆，对比去年同期下降20.18%/28.56%，环比产销+4.23%/+1.63%，我们判断主要系大众途观加速去库存(新途岳替代)、以及走量车型新朗逸、帕萨特等缺芯减产。通用单月产销13.1/12.4万辆，同比下降12.61%/19.11%，环比产销+24.22%/+16.99%,保持良好复苏态势。
新能源汽车产销持续高涨：上汽新能源汽车9月单月实现产销6.6/6.4万辆，同比+75.28%/61.27%。其中，上汽大众新能源月销近万辆，同比大幅+.8%，表现依然亮眼。
深化体制机制变革新车型轮番登场
公司把握全球性缺芯契机，砥砺奋进，持续深化体制机制变革，优化企业经营效率。公司面对全球性缺芯的不可抗力，持续深化内功，在股权融资、员工激励、组织优化、产品策略等方面全面革新。有序推进下属企业的市场化融资，内部员工及下属企业积极推进股权激励、业务分成、跟投共创等多样化约束机制，持续优化组织年龄结构及后备人才培养机制，并在产品策略上由聚焦B端的正向开发转变为聚焦2C的逆向开发模式，实现以效率和用户为导向的研产销体系，并通过内部激励、对赌等协议与前端作战团队利益捆绑。
底层技术方面，公司还发布了SIGMA四力合一机电一体化架构。该架构具备四大优势，1)全形态模块：+高价值模块柔性兼容能力，可覆盖家用、运动、越野等不同风格；2)全尺寸带宽：覆盖A-D四大级别，以及5大品类；3)全能源组合：兼容燃油、电动、氢能三大能源，以及9大动力类型；4)全球化市场：满足全球+市场的不同法规和多元需求。
新车型方面，公司下半年有望迎来合资+自主的全系热销。
1)上汽大众：ID家族销冠ID3X将于10月上市，有望在电动汽车的核心市场-女性市场实现较好表现。22款帕萨特，整备质量相比19款提升55KG至KG，安全性有保障。2)上汽奥迪：上汽奥迪首车型-A7L于21年4月份亮相上海车展，预计售价59.97-77.77万，有力切入国产豪华轿车阵营，并与定价42~65万元的一汽奥迪A6L形成姐妹车型销售策略，有效拉动销量表现。3)上汽通用：新上汽威朗已于9月份上市，重回四缸，最大输出功率可达马力，可实现7.7S破百，动力表现优于思域。整车运动、智能化设计显著增强，有望在年轻单身用户市场实现较好表现。4)上汽通用五菱：宝骏KIWIEV于8月31日正式上市，新车外观造型更为萌动、精致，车漆采用豪华品牌同规格喷涂工艺。智能化、电动化能力显著升级，具备隐藏门把手、多场景智能泊车、主被动安全配置以及KM续航和1小时直流快充(30%~80%电量)功能，在“好看”、“好开”、“安全”等以女性为代表的核心客户中具备极强竞争力。
投资建议
公司面临行业性缺芯的额不可抗力、积极深化内功，在组织力、产品力两大维度全面优化，同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实，平台化能力卓越，随着芯片供应的逐渐改善，公司有望于迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。公司目前处于盈利、估值的历史大底，我们维持盈利预测：预计公司-23年营收为8,/8,/9,亿元，归母净利为//亿元，EPS为2.47/2.83/3.24元，以10月11日收盘价19.76元每股收盘价对应PE8.0/7.0/6.1倍，对应PB0.8/0.7/0.6倍。给予公司年1.2倍PB，目标价28.79元不变，维持“买入”评级。
风险提示
缺芯影响持续；车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。
南京银行(609)：城商行龙头战略再升级
类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：梁凤洁/邱冠华日期：-10-12
报告导读
交易银行战略再升级，有望提振业绩。
投资要点
事件概览
年10月12日，南京银行举办“鑫e伴”品牌发布会，推出鑫e伴成长版。
核心观点
1、交易银行迎升级。南京银行交易银行战略再升级。推出鑫e伴成长版，通过综合服务，提升中小客户的分层经营能力。①客户经营提升。鑫e伴成长版与京东、银联、用友等平台合作，在金融服务基础上，针对中小微企业采购、财务等办公需求推出相应功能，有望通过高频经营需求带动低频金融需求，提升中小微企业的获客能力和客户粘性。②战略成效初显。据南京银行披露，7月鑫e伴升级以来，平台签约客户由2.9万户大幅提升45%至10月的4.2万户。
2、将有望提振业绩。交易银行战略升级，有望支撑南京银行息差水平和中收增长。①息差：资产端，银行对中小微客户的定价能力更强，客户经营能力提升有望支撑资产收益率；负债端，交易银行贡献低成本活期存款。21H1末，鑫e伴贡献活期存款亿，占对公活期的7%。②中收：交易银行业务推进有望支撑中收。21H1，交易银行产生手续费和代客汇兑收入同比高增33%。
3、城商行龙头归来。展望未来，战略升级下，南京银行经营动能有望逐级释放，基本面和财务指标共振向上，城商行龙头价值回归。①零售战略：据中报披露，南京银行规划营业网点由年的家增加至年的家，并且设立私人银行部；②交易银行：推出鑫e伴成长版，中小企业分层经营能力强化。
盈利预测及估值
南京银行交易银行战略升级，有望提振经营业绩。预计-年归母净利润增速20.1%/15.2%/15.3%，对应BPS11.05/12.36/13.88元。维持目标价16.00元，对应21年PB1.45x。现价对应21年PB0.88x，现价空间64%，买入评级。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。
奥园美谷()：三季报业绩预增医美转型快速推进
类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：马莉日期：-10-13
报告导读
公司发布Q1-Q3业绩预告，实现归母净利2-2.5亿元，其中医美业务贡献万元。
投资要点
业绩预告：1)Q1-Q3，公司实现归母净利润2.0-2.5亿元(去年同期亏损万元)。连天美自并表后(4-9月)表现良好，贡献净利润/归母净利润/万元。对应其他业务贡献归母净利润1.75-2.25亿元。2)Q3单季度，公司实现归母净利润1.5-2.0亿元，同比增长54.9%-.5%。其中连天美21Q2/21Q3净利润为/万元，对应归母净利润为/万元。业绩波动主要系华东区域疫情影响，7、8月份有所冲击，9月份恢复趋势良好(Q3暑期本为消费旺季)。其他业务贡献归母净利润1.38-1.88亿元，主要系房地产业务剥离持续推进，于21Q3确认部分收益。
独家代理科医人+韩国元泰旗下产品，深化光电类医美布局。除终端机构布局之外，公司年内持续推进光电医美布局：1)5月10日签约赛诺秀，代理其MonalisaTouch蒙娜丽莎之吻私密激光产品；2)9月16日全资子公司奥悦婷获韩国WONTECH旗下多款医美激光类仪器在中国境内的独家代理权；3)9月23日联袂全球光电医美龙头科医人，首批代理其DivinePro非凡蛋白机(面部年轻化养护，CE认证)、LegendPro传奇美肌(肌肉紧致+皮肤紧致)两款光电美容设备。轻医美为未来医美发展的主要潮流，光电类项目价格及心理门槛较低，国内主流的激光医疗设备以进口为主，公司以独家代理的方式与多家国际龙头光电公司合作，丰富医美器械产品矩阵，向医美上游持续布局。
公司收入结构持续改善，房产剥离业务有序推进中。公司以公开挂牌的方式出售持有的京汉置业%股权、北京养嘉健康%股权和蓬莱华录京汉养老35%股权。
截至9月8号累计支付价款已达交易总价款的40%。上半年地产项目竣备交楼实现收入6.07亿元。公司通过紧抓地产板块经营工作，加快项目开发建设，确保各进度节点符合开发计划并按期交楼；通过优化产品设计、项目方案、人员结构、成本策略等关键举措实现降本增效。
盈利预测及估值：我们预计公司-年收入分别为21.5、26.0、35.7亿元，同比增长8%、21%、37%，其中医美业务21、22年贡献收入5.3、11.6亿元；归母净利润分别为1.7、2.6、3.6亿元，对应PE为74、50、35倍。考虑到公司医美全产业链布局已初步成型，未来将通过优质标的内生增长和外延并购不断扩大收入及利润体量，且纯粹医美标的在A股具备稀缺性，维持“增持”评级。
风险提示：1)疫情影响零售环境2)市场竞争加剧的风险；3)收购进度不及预期风险；4)转型进度不及预期
酒鬼酒()重大事件快评：少壮派高管晋升助力公司稳健发展
类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：陈青青/李依琳日期：-10-13
事项：
近日，公司第八届董事会决定聘任王哲先生为公司副总经理兼任销售管理中心总经理，任期自董事会聘任之日起至本届高管层任期届满时止。同时结合近期我们对公司和渠道动销的跟踪情况，做出更新反馈。
国信食品饮料观点：1)高管团队调整，少壮派委以重任，激发组织战斗力值得期待；2)近期渠道回款动销表现良好，预计21Q3公司业绩仍有望高速增长；3)中长期看，内外发展条件不断改善，公司业绩有望保持稳健增长；4)投资建议：看好公司内生势能持续提升和全国化扩张稳步推进。维持此前盈利预测，预计-年公司营业收入分别为31.06/43.59/58.72亿元，归母净利润分别为9.58/13.93/19.99亿元，对应摊薄EPS为2.95/4.29/6.15元，当前股价对应PE为85/58/41X，维持“买入”评级。
评论：
高管团队调整，少壮派委以重任，激发组织战斗力值得期待近日，公司销售管理中心总经理王哲先生被聘为公司副总经理，我们认为这将为公司带来两方面的变化：1)上任副总经理后后王哲将放开手脚，为公司业绩维持高速增长赋能。70后的王哲自年7月进入酒鬼酒公司后，历任酒鬼酒供销有限公司冀北大区经理、冀南大区经理、北方营销中心副总经理、河北省区经理、京津冀大区销售总监，多年来业绩表现优秀，深谙酒鬼酒运作体系，具备丰富的一线营销经验。年12月内参销售公司成立伊始，王哲即出任总经理并亲手打造内参酒高效的营销体系，率领团队实施内参酒全国化，销售业绩有目共睹。年4月王哲被任命为酒鬼酒股份有限公司销售管理中心总经理，负责酒鬼、内参、湘泉三大品牌的营销工作，整体销售氛围显著提升。王哲过去的骄人业绩已证明其能力出众，此次王哲成为副总经理体现了公司对他的肯定和信任，期待其帮助公司业绩更上一层楼。2)员工的工作热情有望被激发，团队战斗力值得期待。公司在中粮入主后变化颇大，员工的上升通道已打开，员工具备提高业绩的动力。公司受益于高效、灵活的扁平化组织架构，团队战斗力大幅提升，高管团队结构不断年轻化下有望复制内参成功经验，向百亿战略目标快步迈进。
近期渠道回款动销表现良好，预计21Q3公司业绩将继续高速增长国庆期间，内参和酒鬼系列的动销势头均保持良好，延续中秋的高增长势头。经销商均已完成全年打款任务，公司发货进度有序推进。公司对内参价格管控力度持续加强，内参批价保持在-元左右，较为稳定，红坛批价在元左右。经销商渠道库存整体保持在1-2个月左右，较为良性。今年内参和酒鬼团队分别持续推进专卖店和品鉴中心建设，目前拓展计划进展顺利。整体来看，21Q3公司回款延续高增，动销表现良好，预计公司21Q3业绩仍有望保持高速增长。
中长期看，内外发展条件不断改善，公司业绩有望保持稳健增长展望中长期，我们认为公司内外多种发展条件有望持续改善：1)从行业层面来看，高端白酒价格上行趋势下，次高端价格天花板不断被打开，叠加消费升级背景下部分中低端白酒需求转化为次高端增量，未来两年次高端白酒高景气有望延续。2)从品牌层面来看，馥郁香型于今年正式成为香型国标，公司作为馥郁香型龙头，以香型差异化为基，以高端内参为引领，将持续提升品牌势能。公司目前的招商布局仍未结束，未来一两年会继续招优商大商，也在持续推进专卖店体系建设。新任副总王哲此前多次在公开场合表示内参的成功离不开对经销商利益的保障，随着对内参成功经验的学习和运用，我们认为公司的招商布局有望持续优化，将继续吸引愿意与公司共同成长的优商。3)从管理层面来看，公司不断优化组织内部结构，为长远发展打下坚实基础。公司在中粮的管理下，创新公司组织架构模式，极大调动员工的工作积极性，将来有望涌现一大批新生代得力干将。
投资建议：看好公司内生势能持续提升和全国化扩张稳步推进，维持“买入”评级近期渠道回款动销表现突出，21Q3业绩有望高速增长；中长期看，公司业绩在内外发展条件改善下有望保持稳健增长。
我们维持此前盈利预测，预计-年公司营业收入分别为31.06/43.59/58.72亿元，归母净利润分别为9.58/13.93/19.99亿元，对应摊薄EPS为2.95/4.29/6.15元，当前股价对应PE为85/58/41X，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济风险；内参全国化推广不及预期；酒鬼修复性增长不及预期。
中信特钢()年三季报点评：内生外延稳步驱动
类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：刘孟峦/冯思宇日期：-10-13
降本增效，盈利增长，业绩符合预期
年前三季度，公司优化产品结构、深化开源节流，原材料价格上涨的不利影响得到充分转嫁，产品毛利率保持较高水平。前三季度，公司实现营业收入.16亿元，同比增长33.04%；归属于上市公司股东的净利润60.62亿元，同比增长39.42%。业绩符合预期。受原料大幅涨价影响，公司三季度单季实现营业收入.29亿元，同比增长29.68%，环比下降5.80%；实现归属于上市公司股东的净利润18.74亿元，同比增长33.04%，环比下降17.09%。
期间费用率呈下降趋势
公司严格把控各项费用，在去年期间费用较低的基础上，期间费用率进一步下降。年前三季度，公司期间费用率6.0%，同比下降0.86个百分点，不考虑研发费用三费费用率2.49%，同比下降0.94个百分点。受益于费用的压降，公司销售净利率提升至8.17%。
内生外延增长持续
一方面，公司大力发展高温/耐蚀合金、高强钢/超高强钢、高端工模具钢、特种不锈钢，预计特冶二期、三期改造项目完成后，将形成9.2万吨三高一特产品生产能力，进一步提升产品附加值。另一方面，青岛特钢续建项目稳步推进，截至6月末，公司产能达万吨，较年再增长万吨，并且公司计划力争在“十四五”期间实现年度特钢产量超0万吨。
风险提示：钢材需求大幅下滑；市场竞争大幅加剧。
投资建议：维持“买入”评级
公司作为行业龙头，成长路径清晰，市场地位突出，经营业绩稳健，属于特钢行业稀缺标的。公司高端产品蓬勃发展，带动盈利能力稳步提升，我们维持原业绩预测。预计公司-年归母净利润88/99/亿元，同比增速45.3/12.8/7.1%；摊薄EPS为1.73/1.96/2.10元，当前股价对应PE为11.9/10.6/9.8x，维持“买入”评级。
明阳智能()：订单大幅增长“海风”拉动业绩同比翻番
类别：公司机构：中信建投证券股份有限公司研究员：万炜/张亦弛/任佳玮日期：-10-13
事件
明阳智能发布年前三季度业绩预增公告
明阳智能发布公告，公司预计年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为18.5亿元到20.5亿元，与上年同期相比将增加9.2亿元到11.2亿元，同比增加98.33%到.77%。扣除非经常性损益的净利润为18.2亿元到20.2亿元，同比增加.40%到.30%。
简评
陆风平价后持续降本增效，公司新增订单规模远超去年年风电行业整体保持一定的增长态势，公司在手订单大幅增加。今年1-6月，据不完全统计全国公开市场风电招标量达到32.92GW，已经接近年全年的34.81GW。一方面在碳中和的背景下清洁能源成为我国能源市场发展的主力，另一方面也是上半年风机价格大幅下降的结果。风电成本下降主要有三方面原因：一是供应链方面，上游零部件供应商专业化程度提升，通过规模效应、技术创新以及国产化替代，带动风机零部件价格下降；二是机组大型化，新增陆上风机单机功率从2MW向5、6MW转变，单位千瓦物料成本持续降低；三是设计优化，通过升级完善机型设计，削减风机冗余配置，使得风机结构进一步精简。公司上半年在手订单超过16GW，我们预计今年全年新增订单达到10GW水平，远超去年新增4.3GW的水平。
海上风电“抢装”拉动业绩增长
公司海上风电交付规模和占比上升，使得公司营业收入有一定幅度增长。今年是我国海上风电中央补贴的最后一年，“抢装”效应明显，上半年我国海上风电新增装机2.14GW，同比增长%，预计全年装机量将创历史新高，达到7-10GW的水平。我们预计公司年海上风电出货量将达到3GW水平，较年0.91GW增长.7%。年国补虽然退出，但地方补贴将有望接力，目前广东已推出地方补贴政策，-年全容量并网项目每千瓦分别补贴元、0元、元。公司作为扎根广东，同时掌握大功率海上风电机组制造技术的企业，将会充分受益。
发电收入及电站转让有一定幅度的增长
公司持有电站权益并网装机容量较上年同期有所增加，截至上半年公司已投资的新能源电站已并网装机容量达1.26GW，同比上升41.20%；在建装机容量约2.35GW，同比上升.96%。同时公司实施“滚动开发”战略，年前三季度因出售风电场项目，使得公司投资收益较去年同期有一定幅度增长，同时大幅缩短了资金回收期，增强公司盈利能力。
公司业绩增长主要来自于风机制造
我们结合上半年的情况，具体分析公司盈利的增长，发现主要来自以下3各方面：
1、风机制造：公司风机制造收入占整体收入超过90%，虽然今年陆风出货量有所下滑，但海风出货量上半年大幅增长.94%，在上半年整体出货量增长15.74%的情况下，风机及配件收入同比上升36.28%；实际毛利率通过把运输费还原后也上升了约1.5个百分点，上半年风机业务新增毛利约5.8亿元(还原运输费后)；
2、风力发电：上半年公司装机增长41.20%，发电收入同比增长48.12%，毛利率同比上升约3.81个百分点，上半年发电业务新增毛利约1.9亿元；
3、财务费用：公司上半年利息支出与20年基本相同，但资本化同比增加0.45亿，利息收入增加0.32亿，汇兑收益增加0.59亿，整体财务费用下降了1.34亿元；我们判断三季报同比上升的9.2-11.2亿元净利润中，扣除财务费用下降的1亿多，风机业务新增利润约7亿元，风力发电新增净利润约2.2亿元。风机业务，特别是海上风电是公司主要的业绩增量。
维持“买入”评级
公司未来将继续保持大功率海上风电机组的优势，将单机功率从5MW提升到11MW级别，年7月，公司自主研发制造、拥有完全知识产权的全球首台抗台风型漂浮式海上风电机组在三峡阳江沙扒海上风电场成功安装，公司已经通过再融资进一步投入漂浮式海上风机和12-15MW海上风机的研发及量产。
除风电外，公司已启动建设5GW光伏高效电池片和5GW光伏高效组件项目，将采用异质结技术路线，另外在建筑光伏一体化(BIPV)业务上，已经形成了规模化的碲化镉(CdTe)组件产能，并已经取得了国内外的规模化订单。
我们预计-年公司将分别实现营业收入.84/.22/.65亿元，归母净利润22.97/26.49/31.32亿元，对应EPS分别为1.18/1.36/1.61元，维持公司“买入”评级。
风险提示：1、风机价格大幅下滑；2、零部件价格上涨导致成本提升；3、风机需求下降。
明泰铝业()：加工费上调和再生铝产能投产单吨净利润再创历史新高
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：王招华/方驭涛日期：-10-12
事件：公司于年10月11日盘后发布年三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润14-14.2亿元，同比增长95-98%；扣非后归母净利润11.8-12亿元，同比增长99-%。
点评：
加工费上涨叠加销量增长，Q3净利润继续创历史新高。以公司预告的归母净利润中值14.1亿元和扣非归母净利润11.9亿元计算，公司Q1-Q3归母净利润分别为3.23/5.21/5.67亿元，扣非归母净利润分别为2.76/4.48/4.66亿元。
Q1-Q3单吨铝产品对应扣非归母净利润分别为//元/吨。业绩增长主要源于加工费上涨、再生铝投产和销量增长。
加工费上涨和再生铝产能投产提升产品盈利能力。单吨盈利能力提升主要源于1)加工费上涨：公司9月30日在投资者互动平台表示，9月份部分产品上调加工费约10%，今年累计上调加工费三次；2)再生铝产能投产：年处理废铝68万吨产能已全部投产，带来成本端持续优化。
Q3铝板带箔销量同比增长14%，环比小幅下滑2%。Q1-Q3铝板带箔累计销量86.58万吨，同比增长24%；铝型材累计销量1.07万吨，同比增长79%。
Q3单季实现铝板带箔销量29万吨，同比增长14%；环比Q2的29.5万吨下滑2%；铝型材销量0.4万吨，环比基本持平。
扩产项目逐步落地，年铝产品产销规划达万吨。公司在建韩国光阳铝业项目，新增12万吨产能已经投产；在建明晟新材料将新增产能20-30万吨，第一期于年5月份投产；在建70万吨再生铝及高性能铝材项目(投资36亿元)已开工建设。公司预计年产销量将突破万吨，较年的98万吨实现翻倍增长。
盈利预测、估值与评级：基于加工费上调和再生铝落地带来成本的继续下行，看好公司业绩和估值双升。我们上调公司业绩预测，-年归母净利润由17.98/25.74/33.42亿元上调为20.27、27.94和37.36亿元，上调幅度分别为13%/9%/12%，对应当前PE估值分别为11/8/6X，维持“增持”评级。
风险提示：再生铝产能释放不及预期；应收账款大幅增长风险；铝价大幅波动风险。
顺丰控股()：Q3扣非归母净利润环比提升公司将受益于竞争格局改善
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：程新星日期：-10-13
事件：公司发布年前三季度业绩预告。公司年前三季度实现归母净利润约17.6亿元-18.6亿元，同比下降约67%-69%；其中公司第三季度实现归母净利润约10亿元-11亿元，同比下降约40%-46%，第三季度实现扣非归母净利润约7.5亿元-8.5亿元，同比下降约55%-49%，环比第二季度(6.57亿元)增长约14%-29%，公司整体盈利水平实现逐季稳步回升。
公司快递行业件量占比同比下降。公司年前八个月快件完成量约68.5亿票，同比增长约38.6%，低于行业平均增速1.5pct；公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例约为10.18%，较上年同期占比下降0.11pct。
前置资源投入、扶持政策退出导致成本短期承压。为打造综合物流服务能力和长期核心竞争力，完善产品矩阵，提升市场份额，公司今年以来加速各业务板块的市场开拓和网络建设，持续夯实运营底盘，提升网络整体的件量处理规模和能力。公司的资源投入在未来伴随件量攀升将逐步摊薄单票固定成本，实现效益优化。此外，去年国家为应对疫情影响推出的免征增值税、减免企业社会保险费等一系列税费减免政策，有效缓解了公司的成本压力，今年无相关优惠政策。
运营效率提升，公司盈利能力改善。公司第三季度业绩环比改善原因如下：公司不断完善产品分层，制定针对性市场策略，调优产品结构，提升产品定价能力；同时，公司持续推动网络资源整合、成本精细化管控、中转场自动化设备升级等举措，场地、运力资源利用率以及营运操作效能逐步提升，从而改善整体效益。
《浙江省快递业促进条例》正式通过，行业价格战趋缓，电商快递格局可能出现新变化。9月29日浙江省人大审议通过《浙江省快递业促进条例》，其中提到“快递经营企业无正当理由不得低于成本价格提供快递服务”，“电子商务经营者应当在销售商品的页面标明提供快递服务的企业”，“鼓励电子商务经营者在快递经营企业、快件包装、定时派送、投递方式等方面为收件人提供个性化、差异化的快递服务选择”。在快递公司服务电商的实际操作中，大部分情况下都由商家选择快递公司，而消费者选择快递公司的主动权十分有限。如果未来消费者所能选择快递公司的范围扩大，那么具有服务优势和品牌优势的龙头快递公司将直接受益，考虑到顺丰快递在时效件业务建立起来的客户信任，电商快递选择权的放开能帮助公司进一步扩大电商件市场份额，贡献新的盈利增长点。
投资建议：公司调优产品结构，通过前期资源投入提升运营效率，公司盈利能力开始逐步恢复，基于公司经营效率提升滞后于前期资源投入，暂不考虑增发以及收购嘉里物流的影响，我们下调公司21-23年EPS28%/4%/2%分别至0.71、1.29、1.69元；《浙江省快递业促进条例》落地，考虑公司将直接受益于价格战缓和以及电商快递行业格局可能出现的新变化，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险导致快递需求下降；行业竞争超预期导致单票收入下滑，进而影响公司利润水平；募集资金投资项目以及收购实施进展低于预期。
太钢不锈()：不锈钢价利齐升助业绩同比高增长公司规模、协同效应蓄势待发
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：王招华日期：-10-13
事件：公司发布年前三季度业绩预告，年前三季度公司实现归母净利润66-70亿元，同比增长.6%-.97%；其中三季度公司实现归母净利润18.65-22.65亿元，同比增长.26%-.53%，环比下降21.08%-35.02%。
“能耗双控”背景下，不锈钢价格及利润大幅上涨：年以来，不锈钢价格大幅上涨，截至10月11日，上海地区不锈钢冷轧B产品价格为22元/吨，较年初上涨48.03%，创年以来新高水平。据百川数据显示，截至10月8日，不锈钢冷轧行业毛利为元/吨，较年初上涨%，三季度行业吨钢毛利均值环比二季度提升51.3%。在“能耗双控”背景下，不锈钢原料铬铁成本或将进一步上升，预计不锈钢价格有望持续创年以来新高水平。
原料自给率将持续提升，公司产品成本优势显著：截至年，太钢集团具有年产1万吨铁精矿粉的生产能力，是国内铁矿石资源自给率最高的企业，且在镍、铬、钼、煤炭等资源方面与业内领军企业均结成长期稳定的战略合作关系，可为公司钢铁生产提供可靠、稳定的资源保障。根据太钢集团“十四五”规划，到年末，镍、铬资源自给率分别达到30%和50%以上，铁精矿粉产量力争翻番，预计将进一步提升公司现有成本优势。
坚持对标找差，成本削减效果显著：公司近年来先后实施一系列技术改造，实现技术装备大型化、现代化、集约化，具有效率高、质量优、成本低、节能环保等优势。与此同时，公司坚持对标找差，生产效率大幅提升，重点工序技术经济指标进步明显，成本削减效果显著。
公司旗舰优势将逐步建立，规模、协同效应蓄势待发：年1月，太钢集团提出到年末，钢铁产业规模力争达到0万吨，其中不锈钢万吨；到年末，钢铁产业规模力争达到2万吨，其中不锈钢万吨。作为太钢集团旗下主要不锈钢基地，太钢不锈集研发、制造、加工、服务于一体的旗舰优势逐步建立，规模效应、协同效应蓄势待发。
盈利预测、估值与评级：公司作为不锈钢龙头企业，将持续受益于行业盈利能力改善，及宝武集团入主带动的规模、协同效应提升，据此我们上调公司盈利预测，预计公司-年归母净利润分别上调22.39%、22.94%、19.99%至92.76、96.49、98.48亿元，对应EPS分别为1.63、1.69、1.73元，维持“增持”评级。
风险提示：不锈钢需求大幅下滑；原料价格涨幅过快。
