（报告出品方/分析师：天风证券孙海洋尉鹏洁）
1.定制家居领军企业，综合实力卓越领先欧派家居集团股份有限公司成立于年，是国内领先的高品质家居产品配置、一站式家居设计方案、人性化的家居综合服务商，年于上交所成功上市。
公司由定制橱柜起步，逐步向全屋产品延伸，进军卫浴（年）、衣柜（年）及木门（年）产业，稳步成长为国内规模领先的全屋定制龙头企业。
作为定制家居行业的领军企业，公司在营销策略及品类布局方面优势显著。公司通过拳头产品橱柜、衣柜拓展全屋整家品类，并逐步拓展各个细分渠道。
公司瞄准家居市场万亿空间，历经多年积淀及多种业务模式创新，大家居营销模式逐步跑通。
年4月起公司推动组织架构变革，转变为区域管理模式，大家居发展战略清晰，渠道拓展及品类延伸成长性可期。
从收入端来看，过去7年增长靓丽，16-22年营收增速CAGR为21.08%。22年公司在高基数下实现营收.8亿元。公司年收入增速表现亮眼，为36.1%，系衣柜业务持续高增长，多品类及渠道扩张初显成效。年起，公司拓展整装大家居业务，年推出全屋整家套餐，其中衣柜及配套品实现收入.7亿元（yoy+49.5%），带动整体收入增长，全年营收同增38.7%。
从利润端来看，-年公司归母净利润增速稳定增长。22年归母净利润为26.9亿元，-年CAGR为18.9%。22年公司利润增速略低于收入增速，主要系从橱衣扩展到全屋定制过程中，低毛利配套品销售占比增加，以及原材料价格波动影响。
图3：-H1欧派盈利指标图4：-H1欧派家居ROE（摊销）
-年费用率逐步下行，经营稳健，费用率稳定。16-23年整体费用率较为稳定，16-21年存货周转率持续提升。
2.品类事业部合并为区域管理，向大家居业态持续迭代2.1.大家居战略推进，组织架构调整再出发
公司在业内率先突破性提出大家居发展战略，经过5年努力，成功探索出符合公司情况、市场形势的大家居发展道路，并持续推进。
为了更顺利拓展大家居业务，23年4月，公司推进新一轮组织架构变革，把全国分为营销第一、第二、第三区域事业部，主要将原来的橱柜营销事业部、欧派集成家居营销事业部、整装大家居事业部进行重组，由品类事业部划分为区域事业部，暂不涉及欧铂丽及其他渠道部门。
原有架构下，公司内部分品类管理，主要有欧派橱柜事业部、欧派集成家居（衣柜）事业部、欧铂尼木门事业部、欧派卫浴事业部、欧派工程事业部、欧铂丽事业部、整装大家居事业部。
22年，公司对品类事业部进行合并调整，其中将卫浴并入厨柜事业部，将木门并入衣柜事业部，星之家更名为铂尼思整装大家居。图7：欧派年组织架构
本次调整主要是将原来“三大品类”事业部改为“三大区域”事业部，即融合重组为按区域划分三大营销事业部，分管华东华北东北、西北华中华南、西南广西三大区域，分别管理区域内欧派、铂尼思品牌全渠道营销，更好的做到“同城同规划同步调”。
本次调整有益于加快多品类融合、聚焦品牌战略，提高管理效率，更有针对性地进行区域营销资源投放。
截至年6月底，公司改革推进顺利，推行时间及时、迅速并推进较为成功。其中，改革为大家居提供了基础，推进终端区域化运营的改革变化，资源配置也会更合理。各个事业部可因地制宜，深耕做好单个城市总量。
架构下更容易推进零售大家居的布局，打造具备欧派特色的终端门店。
2.2.定制行业空间广阔，品类拓展及多元渠道拓展并进
2.2.1.橱柜规模绝对领先，整装流量助力快速发展
年公司整体橱柜/整体卫浴收入为71.7/10.3亿元，16-22年收入增速CAGR为8.6%/27.4%，过去7年整体橱柜增速稳定。
-年，公司从单一橱柜转向大家居模式，年欧派卫浴全卫定制模式完善升级2.0，系统发力推出云系列快速定制、一键下单双系统，全卫定制进入成熟发展阶段；年欧派卫浴持续升级，开启全卫定制3.0时代，推出“39C+智净美家定制体系”，19/21年整体卫浴收入增长分别达到37.8%/33.7%。
欧派厨柜具有核心竞争优势：
1）门店数量及合作装企数量领先，/年新开及新装门店超/家，推动零售经销商合作装企超/家，创新集成厨房商业模式全年开店约/家；
2）整装、分销、集成厨房多点布局，渠道优势显著；
3）把握市场脉搏，打造“健康厨房”、“旧厨焕新”等营销新模式，注入业务发展新动能。
零售渠道是根基所在，占比约80%。
橱柜零售产品深耕专业领域，发力客餐厅、旧厨改造、厨房供应链合作。此外，整合大家居，整合厨卫营销，增加厨房电器配套品可选性。
渠道方面：
1）门店店态更新，22年新开新装门店超家；
2）加强整装渠道的合作，年公司橱柜零售体系合作装企超家，截至22年公司橱柜门店家，合作装企数量已经超过橱柜门店数量；
3）22年集成厨房商业模式新开店超家，开设商超大家居的城市超个。
大宗业务严控风险，沉稳扎实、张弛有度。
欧派大宗渠道收入从14年的3.8亿元增长至22年的34.9亿元，CAGR为32.16%，营收占比从7.9%提升至15.55%。23Q1欧派大宗渠道收入5.85亿元，同比下降13.04%。
大宗业务方面，针对地产客户，公司持续发挥多品类研发及大家居的配套优势，配合战略客户做到产品到内容的升级，推进全案精装业务。针对非地产客户，推进学校、医院、工业园区等项目，发挥大规模非标制造优势。
此外，持续深耕各地人才安居房、保障房、老旧小区改造等大宗项目。
公司大宗毛利率较高系：1）工程经销模式中工程安装交由经销商负责，计入费用科目；2）强品牌力可提升地产商项目的形象，有溢价空间。由于事先向经销商收取大宗业务保证金，公司不存在垫资，可有效减少财务费用，一定程度上提高公司净利率。
厨柜配套率提升，配套产品持续丰富。
近年来，“厨房智能化”“厨电一体化”趋势增强。欧派厨电系列包含烟机、灶具、集成烹饪中心、蒸烤箱、消毒柜、洗碗机、冰箱、酒柜等产品，以柜电一体化为理念，实现了从OEM到自主生产制造的转型，从单一品类到11大类的飞跃。
年6月，欧派首次官宣集成厨房全新品牌战略，提出“1+1+N”全新商业模式，即“欧派旗下全新时尚品牌菲思卡尔橱柜+欧派集成系统+全球厨房名品”模式，为消费者提供更加专业、更加便利、更具性价比的一站式集成厨房解决方案。
受益于大家居战略，卫浴业务高速增长。
公司卫浴业务起步较早，但由于技术路线和公司原有柜类业务差异性较大，专业化程度不足，未形成品牌效应。随着近几年大家居的战略布置以及精装和整装需求的上升，卫浴业务依托柜类强大品牌力与设计水平，发展出多元风格提升顾客接受度，业务迎来高速增长。
年公司推出“全卫定制2.0”，完成从产品组合设计到功能配置，模块组合，空间设计的全方位提升。H1卫浴产品总营收4.60亿元，占比达到4.68%。
图16：-H1欧派卫浴产品收入（亿元）及增速
图17：欧派卫浴产品年度毛利率维持稳定
2.2.2.集成家居产品空间广阔，多品类拓展，客单价持续提升
全国工商联《年中国衣柜行业消费白皮书》显示，至年衣柜市场需求亿，年增速约20%。
受益于衣柜行业增速快，定制衣柜品类渗透率低，以及渠道加速拓展，-年头部定制品牌衣柜业务快速发展。
年公司整体衣柜及配套产品和定制木门收入为.4/13.5亿元，得益于年“元高颜整家套餐”的提出与全国多家头部装企联合发布“整家拎包”战略的落地，20-22年整体衣柜及配套产品收入CAGR为33.59%，表现亮眼。
受益于公司整装大家居策略，定制木门增速靓丽，16-22年定制木门收入CAGR为36.5%。
欧派于年开始拓展整体衣柜业务，初期鼓励橱柜经销商新增代理衣柜业务，以橱衣融合店的模式推广，年衣柜成立独立事业部，逐步开始独立招商，经销商规模快速扩张，14/15/16/17年衣柜营业收入分别为.49/1,.04/.03/.57百万元，yoy+32%/+35%/+51%/+63%。
此后伴随全国化渠道布局完善，衣柜作为公司第二大品类开始发力，规模不断扩大。
年，面对消费变革及传统零售卖场客流下降，欧派在业内率先推出“全屋22㎡套餐”，客厅、餐厅、卧室、多功能房、入户、阳台等均可定制，相比单衣柜平方计价只能定制衣柜的局限性，欧派全屋套餐可定制产品更多，定制性更强；而相比单平米投影面积计价，套餐价格更优惠，更具性价比优势。
让消费者更能感受到“价格实惠、消费透明、品质更优”，掀起全屋定制浪潮。此后“全屋套餐”逐步成为行业共识，柜类单值持续提升。
套餐不仅应用于欧派衣柜的全屋定制服务，同时在欧铂丽品牌条线得到深化，打造“套餐计价、橱衣任搭”的促销形式，效果显著。
年9月，为提升品牌优势互补，满足消费者对卧室产品一站式购买体验，欧派衣柜与慕思寝具联合共创睡眠品牌——“慕思·苏斯”，仅供欧派全渠道销售，开启“新联售”联合营销模式，展开包括联合产品开发、联合空间定制以及联合品牌推广等多方位合作。
慕思与欧派合作销售实现快速增长，19/20/21/22年业务收入为0.63/2.82/5.28/6.67亿元，占慕思股份营业收入的比例分别为1.63%/6.47%/8.15%/11.48%。
套系化销售能力强大，配套品提升客单价。
公司在配套品业务上，采取以套系为单位，并针对全屋空间整体进行产品研发，解决家居产品间风格匹配的问题。
我们假设欧派家居的配套产品均为衣柜配套品，根据、Q1配套品业务收入27.30、5.00亿元，除以衣柜业务收入94.10、15.00亿元，得到衣柜配套率分别29.01%、33.33%，-Q1，欧派衣柜配套率由17.86%升至33.33%。
图22：-Q1欧派衣柜配套率及毛利率
图23：公司其他业务营收（亿元）及同比增速
欧铂尼：后起之秀强发力，木门助力收入提升。
作为公司木门、金属门窗产品品牌，定位中高端人群。年，欧派进军木门行业，推出“凡帝尼”木门。年，品牌更名“欧铂尼”，由于起步较晚，木门业务在整体业务中的占比相对较少。随着公司全品类的扩张，木门业务成为公司的后期布局之一。
为大力发展木门业务，公司加强了对开店、促销等方面的补贴力度，推动门店数量快速提升。从年到年，定制木门门店数量从家增加到家，年木门业务收入13.46亿元，CAGR达到36.5%。
欧铂尼产品不断迭代升级，年发布“木门+”战略，产品品类拓展至木门、装甲门、金属门窗三大品类，以及护墙板、装饰线、五金、家具、软装五大配套；年发布“木门+2.0”，通过六大功能空间门类定制系统解决方案、门墙柜一体化，引领木门行业迈入“高配全能”新时代。
门店与营收稳步提升。年，欧铂尼木门实现营收13.46亿元，毛利率达到16.38%，门店数量达到家。
持续布局系统门窗业务，推出欧图门窗。
欧派家居门窗业务始于年，早期作为欧铂尼木门+的配套产品，后来成为独立的欧铂尼门窗业务，初期定位为“封窗文化倡导者”。年初，欧派正式宣告入局整装阳台项目。欧派整装阳台融合“阳台柜+家电+铝合金封窗”于一体，以“整家定制”“套餐”的方式向市场推广。
年7月20日欧派举行品牌发布会上正式推出“OPPEIN欧图”门窗品牌，重新杀入中国门窗万亿赛道，对门窗行业重新定义，公司从金属门窗+入户门（装甲门）+木门（含护墙板），将门类与木门、墙板等实现全屋一站式购买、一体化设计、一体化交付。
2.2.3.多品牌矩阵覆盖消费带，协同效应初显
公司现已形成“欧派”品牌矩阵，拥有欧派、欧铂丽、铂尼思、欧铂尼等核心品牌。欧派品牌拥有橱柜、衣柜（全屋定制）、卫浴、软装配饰、电器等产品。
欧铂丽：定位轻奢时尚品牌，以年轻刚需和有改善性需求的消费者为核心目标市场，覆盖中端市场。年起，欧铂丽明确独立品牌定位，独立进行研发。年起欧铂丽事业部新树已长、新势已成，实现营收7.25亿元，yoy+56.85%，毛利率为34.65%。作为公司副品牌，欧铂丽定制年轻化的终端市场，实现梯队化品牌建设，拓宽消费群体，成果显著。
年欧铂丽收入延续高速增长，全年营收达18.41亿元，门店数达家，单店提货额连年增长。
2.3.经销渠道精细化管理，代理商运营能力领先
2.3.1.渠道分布广，精细化运营欧派
目前已在全国多个大中城市建立专营商场和服务中心。截至年，公司拥有家欧派厨柜（含厨衣综合）、家欧派衣柜（整家定制）、家欧派卫浴、家欧铂丽、1,家欧铂尼及58家公司直营店。
历经多年深耕，公司培育出一批在当地具备资金优势、管理能力、服务能力的经销商团队；公司采用直营合作、经销商合作和大客户合作三大模式，与各地优质家装公司、专业安装服务商和大型房地产开发商开展合作，实现渠道扩张和市场拓展，欧派家居接近80%的营收来自于经销商。欧派信奉“树根”文化，对经销商实施精细化管理，主要体现在招商、经营、迭代三个阶段，在不断提升经销商规模的同时，保证每一个经销商均是优中选优。
招商阶段：分级招商+竞争入选管理保证经销商质量，提高管理效率。
1）分9级招商，不同级别对经销商的资金实力有明确的要求，遴选具有品牌意识、资金实力雄厚、市场信誉良好、市场经验丰富的经销商；
2）对于B3级以上的市场原则上必须有2家以上加盟商竞选；
3）不同级别在经销商资格认定、资格转让、管理权限、广告宣传、培训支持等方面设定不同标准；
4）要求加盟商独自操盘，不提倡合资，如合资，则经营者需占70%以上股份。
经营阶段：精准帮扶+差异化价格提升经销商积极性，强者更强。
1）通过千分制赛马机制考核排名决定次年提货折扣系数，激励经销商加强管理，提升业绩；
2）给业绩前列经销商开拓经营区域的机会；
3）设定设计培训师、销售培训师和主动营销专员进行精准帮扶，借助欧派自身的规模优势，各个事业部下对不同的地区经销商实现专人的帮扶，帮扶力度较大。
迭代阶段：
1）业绩前列的经销商可以进行升级；
2）淘汰业绩靠后的经销商，约谈业绩中后的经销商，经由事业部总经理等3名公司管理层及2名随机抽选的经销商组成的“3+2”评审团进行评审，近年来对经销商的淘汰率约在3%-5%；
3）退出的经销商可以收到一笔可观的转让费，高的可达千万，免除经销商的后顾之忧；
4）排名在头部的经销商，不仅可以增厚利润，还可以利用充足的资金去进军更大的市场，进行升级，保证每个梯队的后备力量充足，保证经销商的良性迭代。
2.3.2.经销商培训及帮扶体系完善系统培训+严格考核+独特经营模式，保证经销商服务质量提升。
公司每年举办多期经销商培训会议，通过线上平台和线下活动，定期发布最新的产品信息、促销政策、服务标准等内容，及时与经销商沟通和反馈。
欧派采用多种方式提升经销商服务质量：
1）多层次的培训体系，包括基础入职培训，高级提升培训，专项培训，点对点培训等。其中点对点培训则直接使用点将制，在培训师内部进行市场化竞争，由经销商进行点将，在内部残酷竞争，迫使员工提升培训质量。
2）“10+1”终端经营机制，完善终端经营过程中的若干关键环节，“1”指经销商，主要包括经销商的综合素质、管理能力、经营思路；“10”指经营过程中的10个方面，包括店面布局、装修展示、组建团队、机制建立、日常管理、客户服务、广告投放、促销活动、配套经营、市场拓展等，从日常经营和团队管理等方面帮助经销商提升，全面优化终端市场。
3）率先引入4S店模式，通过为消费者提供一体化的售前、售中、售后服务，全面提升客户的购物价值，包括展示（Show）、销售（Sale）、服务（Service）、信息反馈（Survey）四个维度。
2.4.运营效率持续提升，内部管理精进以数字化为支撑，催生生产全链路效率革命。
欧派家居建立消费者与欧派总部沟通链接的数字化信息平台，打造了“一键报价、快速下单、如期交付”的一体化交付体系，极大地提高了设计、下单、生产、物流、安装、售后等全链路生产效率。组织调整战略深化，加强联动效应。
欧派家居近期进行了组织架构和人事调整，由原来“三大品类”事业部改为“三大区域”事业部，即厨卫、整家、整装大家居三大事业部融合重组，改为按区域划分的第一/二/三营销事业部。
本次调整一方面加快多品类融合、聚焦品牌战略，三大事业部融合重组后每个区域事业部将统一对全品类进行管理，有望更好协调多品类的供应链、产品研发、交付物流等融合战略落地，同时进一步聚合“欧派”主品牌势能，更有针对性地进行区域营销资源投放；另一方面，提高管理效率，事业部融合重组后将提升人效，减少内部沟通成本，同时区域管理精细化也将促使管理人员从单一职能逐步实现到全职能跨越。
积极布局整装大家居渠道，与各地优质家装公司开展深度合作。充分利用公司品牌知名度高、产品品类丰富、品类搭配工艺板材一体化等优势，辅以公司成熟的信息化销售系统，迅速导入装企终端，提升终端效率，缩短磨合期。
3.整装市场空间广阔，品类及服务持续渗透3.1.整装大家居业务规模领先
3.1.1.整装大家居战略稳步推进，领跑行业
公司于年率先试点推进整装大家居商业模式，引领了行业的渠道变革发展方向。
年“星之家”品牌正式推向市场，实现双品牌切入一体化整家定制赛道，累积接单业绩突破5亿元；年“星之家”改名为“铂尼思”，在行业内率先提出“一站式超级集成服务商”的愿景；年加大整装渠道的拓展力度，全面启动“千城百亿”计划，助力装企产值持续突破。
图30：整装大家居发展历程
3.1.2.整装业务推进各类合作模式
年欧派开创欧派高颜定制整装合作模式，全面推进欧派总部、经销商、装企的合作关系。该模式总结为“ABC”模式。
?A模式即供货商模式：通过欧派各地零售经销商和当地装企合作；
?B模式即服务商模式：是欧派重点主推的模式，由装企和公司总部直接对接合作，当地零售商负责成交后的设计、安装等服务环节；
?C模式即大客户模式：由总部直接和装企签订合作，可实现一城多商。
3.1.3.整装大家居欧派铂尼思，双品牌运营
目前公司整装大家居实现双品牌运营分别是“欧派”和“铂尼思”，持续推进以欧派/铂尼思整装大家居定制产品为核心+供应链产品整合+双龙联盟产品升级。
欧派和铂尼思在品牌定位、合作对象、门店店态、招商特点等方面存在以下不同：
?品牌定位：欧派定位中高端产品；铂尼思定位高端产品
?合作对象：欧派与当地一家头部装企合作；铂尼思以头部装企为主，以具有装修服务能力的零售经销商为辅
?门店店态：欧派采取店中店形式进行渠道建设，把欧派门店开到家装公司里；铂尼思打造整装店和零售店两种业态
?门店数量：欧派整装大家居截至年开设门店家；铂尼思截至年7月开设门店家
?招商特点：铂尼思打破了欧派整装大家居“一城一商“的限制
欧派的整装大家居模式下，公司与当地龙头家装企业合作，利用自身优势为家装公司及加盟商赋能，通过信息化系统高效整合资源，打通人、货、服务全链路，实现更多客流量、更高客单价、更高转化率。
更名后的铂尼思从品牌、模式、产品三大方面发力，快速提升品牌认知度与影响力，开创整装定制终极形态，拓展多维多元品类矩阵。
在这种发展格局之下，铂尼思将形成可整装、可零售、可精装、可平台的四大业务合作模式，可谓“1店更比N店强”。
3.1.4.整装大家居模式表现亮眼，不断摸索突破业绩
欧派整装大家居模式表现亮眼，不断摸索突破业绩。到年，整装大家居门店数量从家增加到家，增长近2倍，业务高歌猛进。
年整装大家居全年实现接单业绩近7亿元；年全年接单业绩12.7亿，增速达81%；截至年11月，接单业绩突破20亿，增速达%。
3.2.零售大家居攀登新巅峰，架构变革后加速发展
公司大家居营销事业部通过创新店态、标准展示、销售模式打造等赋能零售体系转型整装赛道，引领零售体系攀登大家居新巅峰，截止年底，欧派零售体系已启动建设个大家居店，公司预计年新开零售大家居多家。
年大家居店客户平均净推荐值超9分（满分为10分），零售大家居模式获得消费者广泛认可。
零售大家居未来规划主要有3个路径：大家居2.0模式，立体商超店，合资大店。
23年Q1整装订单累计户，同比增长%；按大家居店态分商超店户，临街店户，轻资产店户，合资店户。
作为传统主要客流入口，商超贡献仍然最大。同时，公司积极布局街边店、轻资产及合资店等非商超店态，合计贡献订单占比超50%。
3.3.零售整装持续赋能经销商，深度挖掘渠道价值
年至年3月，欧派高颜定制整装加盟+，整装业绩21亿+，覆盖个城市，同时加深装企合作，全新推出“欧派整家整装BC模式”，全方位赋能装企。
年零售渠道新开新装门店超家，零售体系合作装企超家。欧派23年Q1业绩可喜，蓝海被进一步挖掘。
从Q1推广建店情况来看，厨衣综合/厨房独立/衣柜独立/合资及其他门店的占比分别为21%/50%/22%/7%，综合店及衣柜独立店表现较优。
按品类分，橱柜/衣柜/木门/卫浴/其他品类下单业绩分别为//86//万元，公司近年持续品类拓展，衣柜贡献逐步显现。
欧派厨卫衣柜双管齐下，剑指千城百亿。
年7月欧派厨卫欧派衣柜品质整装“千城百亿计划”首发，深度赋能地方龙头装企。
欧派厨卫年合作装企超家，铺设整装网点超个，总营收突破20.6亿元；欧派衣柜年合作装企超家，整装业绩突破5亿，增长势头强劲。
年上半年，欧派衣柜合作装企超家，整装业绩突破6亿。
“千城百亿“计划清晰，目标-年合作装企数量0+家，营收规模亿，开设-0家“欧派高颜定制整装店”，助力装企产突破亿元大关。
3.4.家装为“大行业、小公司”，整装赛道拓展空间大
3.4.1.行业空间广阔，集中度有望进一步提高
近年来中国家装行业发展较为稳定，年行业市场规模达亿，同比增长12.4%，据艾瑞咨询统计，随着存量需求的不断释放和全装配政策的激励，年家装行业市场规模预计将达到亿。
-年中国建筑装饰企业数逐年递减，由年13.2万家减少至年10.6万家，行业集中度有望提高。
传统家装企业推出的整装套餐以基装+定制为主，搭配个性化加载内容。
根据中装协的调研，硬装和主材是整装套餐全包的内容，其他家具、软装、家电体现为赠品或零售的形式，不包括在产品套餐内，不同公司会根据消费者偏好进行个性化搭配。
3.4.2.整装弥补传统家装缺陷，充分满足消费者一站式需求
近年来，“一体化设计，一站式购齐，一揽子搞定”是深受消费者喜欢的家居消费模式。
相较于清包、半包、全包等传统装修模式，整装公司囊括家电、主材、基材、软装等家居产品全链条，为消费者一站式解决方案全流程服务，弥补了以往装修链条过长、全流程参与费时费力、装修公司良莠不齐的传统装修模式的缺陷。
-年消费者对整装接受度逐步提高，半包模式呈逐渐淡出趋势。
年，选择半包和全包的消费者比例均下降，由年的33.6%/49%下降至30.4%/46.79%；选择整装的消费者占比为20.86%，同比上升4.36pct；消费者对整装的偏好加强，整装逐步成为家居家装行业新风向。
根据中装协《中国家装消费行为研究报告》，消费者选择整装最根本的因素是省心省力，整装模式“一站式服务”符合消费者需求。
图43：-年装修模式选择对比（%）
图44：消费者选择整装的原因（将其他的比例删除了）
3.4.3.整装兴起，家居企业积极布局
随着整装行业的兴起，欧派家居、志邦家居等企业纷纷进军整装行业。顾家家居年推出“顾家星选”整装产品；志邦家居年发布“超级邦”装企服务战略，实现总部、装企、加盟商三方共赢；尚品宅配推出BIM整装模式和整装云会员，打造互联网新业态；索菲亚加速多品类布局，年整装事业部已合作装企个。
4.盈利预测与风险提示4.1.盈利预测
公司全面推进大家居战略，营销系统组织架构改革及时迅速，明确零售经销商市场经营主体地位，聚焦基地改革、全品类产能布局、齐套交付、人员提效。预期23-25年归母净利润为29.8/35.2/41.5亿元，对应PE19X/16X/14X。
4.2.风险提示
渠道拓展风险：经销渠道为公司主要的销售渠道，考虑到公司经销商数量较多、区域分布分散，随着渠道拓展力度的增大，渠道管理难度提升，或造成渠道拓展经营不及预期风险；
地产政策调控风险：定制家具企业大部分需求来自于新房成交装修，地产调控政策变化或对行业造成一定影响；
竞争加剧风险：传统家具制造业、部分关联性电器企业向定制家具行业渗透，市场竞争或进一步加剧；
原材料价格波动：家居行业对原材料依赖大，上游原材料价格波动或直接影响家居行业产品价格、品质及产销率。
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